3月30日上市！恒銀期貨帶你了解液化石油氣
現貨基礎知識
本報告由恒銀期貨人員編輯整理，任何個(gè)人或單位在轉載時(shí)，應保留恒銀期貨相關(guān)信息或與恒銀期貨聯(lián)系。
一、品種概述
液化石油氣（英文LiquefiedPetroleumGas,縮寫(xiě)為LPG）主要來(lái)源于油氣田的伴生氣體及煉油的副產(chǎn)品（尾氣）。其中，油田伴生LPG主要是由丙烷（C3H8）、丁烷（C4H10）組成。而煉廠(chǎng)生產(chǎn)的LPG組分相對復雜，除包含丙烷、丁烷外，還含有丙烯、丁烯（正-異-反-順等異構體）等多種組分，是一種混合物。
從物理性質(zhì)看，LPG以液態(tài)形式儲存，以氣態(tài)形式使用。一方面，LPG使用過(guò)程需經(jīng)過(guò)減壓或升溫后才能實(shí)現氣化，體積會(huì )膨脹250倍，氣化后的LPG可直接用于燃燒、汽車(chē)燃料和其他用途。另一方面，在低溫或壓力條件下，LPG可轉化為液態(tài)，方便儲存和運輸。其中，以純丙烷、純丁烷兩種形態(tài)存在的LPG，可通過(guò)低溫液化方式利用低溫庫或冷凍船進(jìn)行儲存和運輸。
與其他能源相比，LPG具有如下優(yōu)點(diǎn)：一是污染少。LPG是由C3、C4組成的碳氫化合物，可以全部燃燒，無(wú)粉塵，減少過(guò)去以煤、柴為燃料造成的污染。二是發(fā)熱量高。同樣重量的LPG發(fā)熱量相當于煤的2倍。三是易于運輸。LPG在常溫常壓下是氣體，在一定壓力或冷凍到一定溫度可液化為液體，可用火車(chē)或汽車(chē)槽車(chē)、槽船進(jìn)行水陸運輸。四是存儲設備簡(jiǎn)單，供應方式靈活。
除可用于燃燒外，LPG也可以按照不同工藝將其不同組分作為化工原料使用。如以丙烷為原料，可通過(guò)丙烷脫氫裝置生產(chǎn)丙烯；以煉廠(chǎng)LPG中的正丁烯和異丁烷為原料，可生產(chǎn)異辛烷和甲基叔丁基醚等汽油添加劑。
從全球液化氣供應看，全球LPG的62%為油氣田伴生氣，38%來(lái)源于石油煉制副產(chǎn)品。中國LPG供應主要分為進(jìn)口氣和國產(chǎn)氣兩部分。進(jìn)口氣通過(guò)沿海的LPG進(jìn)口碼頭購入，其中大部分以純丙烷、純丁烷形式通過(guò)冷凍船進(jìn)口并在冷凍罐儲存，按一定比例混合后作為燃料銷(xiāo)售。國產(chǎn)氣是煉油過(guò)程的副產(chǎn)品，由于組分復雜，需要壓力容器儲存。此外，部分LPG深加工后的尾氣也作為LPG供應來(lái)源。
從使用角度看，LPG主要作為燃料和化工原料。在燃料方面，由于其熱值高、無(wú)煙塵、無(wú)炭渣，操作使用方便，已廣泛進(jìn)入社會(huì )生產(chǎn)生活領(lǐng)域，如民用燃料、工商業(yè)燃料、汽車(chē)燃料等方面；在化工原料方面，LPG經(jīng)過(guò)分離得到乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等，可直接用來(lái)生產(chǎn)合成塑料、合成橡膠、合成纖維及生產(chǎn)醫藥、炸藥、染料等產(chǎn)品。此外，不同的LPG組分可進(jìn)一步作為化工原料生產(chǎn)丙烯、異辛烷、甲基叔丁基醚、甲乙酮等，其中用于生產(chǎn)異辛烷的LPG消費量最大，異辛烷是理想的汽油添加劑。
二、國際市場(chǎng)分析
從全球供給角度看，液化石油氣（LPG）供應總量平穩增長(cháng)，傳統優(yōu)勢產(chǎn)區地位穩固。2018年全球LPG供應量為3.13億噸，同比增長(cháng)3.01%；近10年以來(lái)年均增長(cháng)3%左右。從地域結構來(lái)看，供應量最大的區域為北美地區，總量約9400萬(wàn)噸，占比30%，伴隨著(zhù)美國頁(yè)巖氣革命興起，2010年以來(lái)頁(yè)巖氣副產(chǎn)品丙烷產(chǎn)量顯著(zhù)增加，導致北美地區LPG供應量大幅提升；接著(zhù)為產(chǎn)油國相對集中的中東地區，產(chǎn)量約6500萬(wàn)噸，占比21%；我國所在的遠東（東亞）地區產(chǎn)量為6260萬(wàn)噸，占比20%。我國產(chǎn)量2600萬(wàn)噸左右，占全球產(chǎn)量8%，是第三大生產(chǎn)國。
全球LPG供應來(lái)源以油氣田伴生氣為主。全球LPG供應來(lái)源主要為油氣田伴生氣和煉廠(chǎng)副產(chǎn)氣兩個(gè)渠道。其中，2018年油氣田伴生氣供應量為2.04億噸，占比65.2%，是主要來(lái)源；煉廠(chǎng)副產(chǎn)氣1.09億噸，占比34.8%。2010年以來(lái)，伴隨美國頁(yè)巖氣大面積開(kāi)發(fā)，油氣田伴生氣的供應比重呈現上升趨勢，從2010年的59.2%上升至2018年的65.2%；而煉廠(chǎng)副產(chǎn)氣的比重呈現不斷下降趨勢，從2010年的40.8%下降至2017年的34.8%。
從需求和消費角度看，全球液化石油氣需求量呈現穩定增長(cháng)態(tài)勢。2008年全球液化石油氣需求量約2.26億噸，2010年需求量達到2.48億噸。而天然氣管道運輸及液化天然氣跨洲際運輸規模的不斷壯大，抑制了部分液化石油氣的需求，2010—2013年總體需求維持在2.5億噸左右。隨著(zhù)全球經(jīng)濟復蘇，特別是亞洲液化石油氣深加工（化工利用）項目的興起，2014年起液化石油氣總體呈現快速增長(cháng)態(tài)勢，2018年液化石油氣消費量已達到3.03億噸，較2008年增長(cháng)約34%。未來(lái)液化石油氣需求量有望繼續增加，形成燃料與化工用途并重的增長(cháng)態(tài)勢。
全球液化石油氣主要消費區域集中于亞洲。2018年液化石油氣消費量最大的區域為東亞，消費量達到7200萬(wàn)噸，約占全球LPG消費量的23.8%。
從消費結構看，液化石油氣消費以燃料用途為主。液化石油氣從總體看可分為燃料和化工用途，而燃料用途可進(jìn)一步區分為民用、工業(yè)用、汽車(chē)用等用途。2018年全球LPG燃料用量在2億噸以上，占比70%。其中，民用燃料占比48.14%，工業(yè)燃料占比6.7%，汽車(chē)燃料占比8.09%。在化工用途方面，2018年全球LPG作為化工原料消費9100萬(wàn)噸，約占全球消費量的30%。其中，美國化工用途消費占比為52%，加拿大為2.6%，日本為25.5%，韓國為34.8%。
三、國內生產(chǎn)及進(jìn)出口情況
近年來(lái)，我國液化石油氣（LPG）國產(chǎn)量總體保持小幅增長(cháng)態(tài)勢。2007—2009年，受金融危機影響，我國LPG產(chǎn)量小幅降低，隨后出現恢復性增長(cháng)。2019年，我國LPG產(chǎn)量為2778.94萬(wàn)噸，同比增長(cháng)約6.25%。但伴隨著(zhù)煉廠(chǎng)內部對LPG的進(jìn)一步利用和加工，外賣(mài)商品量有所降低，之后由于油價(jià)降低及煉油能力增長(cháng)，LPG商品量生產(chǎn)恢復增長(cháng)態(tài)勢。
華北和華南是我國LPG的主產(chǎn)區。由于山東省是我國地方煉廠(chǎng)最為集中的區域，山東所在的華北地區也便成為我國LPG產(chǎn)量最大的區域，2018年產(chǎn)量747.7萬(wàn)噸，占比28.6%；華南地區產(chǎn)量516.6萬(wàn)噸，占比19.8%。華東、華南及華北總產(chǎn)量1544萬(wàn)噸，占全國產(chǎn)量59%。我國有LPG產(chǎn)出的企業(yè)200多家。山東省地方煉廠(chǎng)和深加工發(fā)達，有70多家LPG生產(chǎn)企業(yè)，居全國首位。
對燃料用LPG而言，其產(chǎn)量呈現先降后升趨勢。受煉廠(chǎng)自用及部分燃料氣被抽提為原料氣影響，2008—2015年燃料用途LPG產(chǎn)出有所下降。2008年我國LPG產(chǎn)出主要用于燃燒，其總產(chǎn)量為1834萬(wàn)噸，而2015年商品量產(chǎn)出下降到1185萬(wàn)噸。主要原因有兩點(diǎn)：一是煉廠(chǎng)內部加大了對LPG的利用，主要用于內部燃料和化工裝置的原料。二是伴隨LPG深加工的興起，原來(lái)用于燃料用途的LPG以化工原料氣的形式外銷(xiāo)。2015年以來(lái)，受我國煉油量提升的影響，LPG化工原料增速放緩，燃料氣產(chǎn)量小幅增加，到2018年已經(jīng)恢復到1376萬(wàn)噸水平。
進(jìn)口方面，近年來(lái)我國LPG進(jìn)口量保持強勁增長(cháng)。2008—2012年，我國LPG凈進(jìn)口量總體維持小幅增長(cháng)，年均增長(cháng)幅度為10%，對外依存度維持在10%左右。但2013年以來(lái)，伴隨國內煉廠(chǎng)LPG自用量提高，LPG化工用途逐步興起，LPG凈進(jìn)口量強勁增長(cháng)，2013年凈進(jìn)口量295萬(wàn)噸，2018年凈進(jìn)口量增加至1786萬(wàn)噸，年均增長(cháng)近60%。同時(shí)，該階段LPG凈進(jìn)口量增長(cháng)明顯高于國內LPG產(chǎn)量的增長(cháng)，對外依存度已經(jīng)由2013年的11%增長(cháng)到2018年的41%。
出口方面，我國LPG出口量總體規模不大，2018年出口量?jì)H為113萬(wàn)噸，2015年以來(lái)基本以5%—6%的速度衰減。出口目的地主要為東南亞及港澳地區。
四、國內消費情況
我國液化石油氣（LPG）消費量快速增長(cháng)，以燃料消費為主。我國石油液化氣市場(chǎng)自上世紀七八十年代起步，經(jīng)過(guò)了上世紀九十年代末、本世紀初的高速發(fā)展。近十年，隨著(zhù)城市化進(jìn)程的推進(jìn)、化工用途的興起，國內市場(chǎng)對LPG的需求日益增強，2011—2018年LPG年表觀(guān)消費量由2400萬(wàn)噸上升到4400萬(wàn)噸，年均增幅超過(guò)9%，但2016年以后LPG化工利用總體處于飽和狀態(tài)，而燃料逐步成為最大的消費領(lǐng)域。
LPG可作為工業(yè)、民用燃料，同時(shí)也是重要的化工原材料，廣泛應用于生產(chǎn)各類(lèi)化工產(chǎn)品。在總消費量4402萬(wàn)噸中，燃料消費2353萬(wàn)噸，占比53%；化工消費2049萬(wàn)噸，占比47%。
燃料是LPG最大的使用領(lǐng)域。按用途，又可以進(jìn)一步區分為城鎮民用燃料、工業(yè)燃料、餐飲燃料和農村燃料等。其中，農村燃料占比最大，達到38%；餐飲燃料也是LPG重要消費領(lǐng)域，占比34%，兩者構成了我國LPG的主要消費領(lǐng)域，且一直保持較快增長(cháng)速度。此外，工業(yè)燃料和城鎮居民燃料占比分別為5%和23%。隨著(zhù)我國管道天然氣的普及，天然氣對城鎮居民LPG的替代趨于穩定，不具備管道鋪設條件的城鎮居民客戶(hù)構成了城鎮范圍內相對穩定的消費群體，但工業(yè)燃料領(lǐng)域整體因為成本因素一直處于萎縮狀態(tài)。
農村燃料和餐飲燃料是LPG的剛性需求領(lǐng)域。在農村，由于環(huán)保政策影響，LPG以其清潔、靈活、不依賴(lài)管網(wǎng)設施、低成本配套成為農村“煤改氣”的首選能源。LPG是清潔能源，硫化物和氮氧化物排放量與天然氣接近，是煤炭的萬(wàn)分之零點(diǎn)四和萬(wàn)分之六。LPG在農村地區可不依賴(lài)管道等大規模的基礎設施投入，靈活配送到邊遠地區。此外，農村LPG經(jīng)濟性明顯優(yōu)于天然氣。按照中國城市燃氣協(xié)會(huì )的統計數據，60戶(hù)/平方公里是天然氣與LPG經(jīng)濟性（有國家和地方補貼）的人口密度臨界值，我國廣大農村地區人口密度低，LPG是農村“煤改氣”和農村“氣化”的良好氣源。
在餐飲領(lǐng)域，LPG消費也保持增長(cháng)態(tài)勢。2017年，餐飲領(lǐng)域LPG消費量為780萬(wàn)噸，且穩步增長(cháng)。我國餐飲業(yè)營(yíng)業(yè)收入近年來(lái)保持10%以上的增長(cháng)速度，受此影響，餐飲領(lǐng)域LPG消費保持2.26%的增長(cháng)速度。從調研情況看，餐飲領(lǐng)域LPG消費量及其在LPG燃料消費中的比重逐年提高，目前已超過(guò)30%。
從消費地域看，國內LPG的消費區域集中于華南、華東、華北地區，LPG總消費量為3016萬(wàn)噸，占全國的69%。華北地區LPG燃料用途消費量為431萬(wàn)噸，占區域總消費量的31%；華東地區LPG燃料用途消費量為471萬(wàn)噸，占區域總消費量的56%；華南地區LPG燃料用途消費量為658萬(wàn)噸，占比83%。
五、影響因素分析
近年來(lái)，液化石油氣（LPG）價(jià)格經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。從國內典型區域2015年以來(lái)LPG價(jià)格的統計數據來(lái)看，廣東省由于進(jìn)口企業(yè)多、進(jìn)口量大，價(jià)格波動(dòng)最為劇烈，最大波幅為107.47%。此外，江蘇地區由于大量PDH（丙烷脫氫）項目的興起，帶動(dòng)進(jìn)口LPG涌入，不確定因素增多，對應的最大波幅達到96.34%。
影響LPG價(jià)格的因素越來(lái)越多，各種因素權重變化越來(lái)越頻繁，國際油價(jià)、國內外生產(chǎn)情況、進(jìn)口情況、季節性需求變化和替代能源價(jià)格波動(dòng)等都是LPG價(jià)格的影響因素。
從原油角度看，我國LPG產(chǎn)出主要來(lái)源于煉廠(chǎng)副產(chǎn)品，油價(jià)波動(dòng)對LPG價(jià)格有直接影響。由于煉廠(chǎng)的固定生產(chǎn)成本（水、電、氣、設備折舊和人員）比較穩定，且液化石油氣占原油加工量的比例也比較穩定，從煉油過(guò)程看，LPG在煉廠(chǎng)的收率為原油投入量的2%—5%。按照2017年1月—2018年8月的數據，原油價(jià)格與國內LPG價(jià)格的相關(guān)系數為0.48。
從剛性生產(chǎn)角度看，近3年，世界LPG貿易已從需求驅動(dòng)模式轉變?yōu)楣寗?dòng)模式，造成全球供過(guò)于求，并開(kāi)始影響“價(jià)格關(guān)聯(lián)”模式，特別是美國由進(jìn)口國演變?yōu)槌隹趪?，?span>LPG國際定價(jià)體系產(chǎn)生了很大影響。
從季節性需求角度看，LPG需求呈現季節性變化規律。一般情況下，LPG需求當年三季度開(kāi)始攀升，直至次年春節前，而3月之后，氣溫逐漸回升，LPG需求量明顯下降。因此，氣溫的周期性變化引起終端需求的變化，進(jìn)而影響和反映到LPG價(jià)格走勢上。
在定價(jià)方式上，我國LPG行業(yè)經(jīng)歷了計劃管理、憑票供氣、“雙軌制”價(jià)格、價(jià)格并軌和放開(kāi)價(jià)格等價(jià)格管理形式。2016年國家發(fā)改委取消LPG出廠(chǎng)最高限價(jià)后，我國大部分地區液化氣實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)。煉廠(chǎng)作為國產(chǎn)LPG的主要生產(chǎn)企業(yè)，一般會(huì )根據煉廠(chǎng)自身庫容、當地供需、國際LPG價(jià)格等因素報價(jià)。LPG進(jìn)口貿易商定價(jià)主要考慮國際LPG市場(chǎng)CP價(jià)格、FEI價(jià)格以及國際油價(jià)、船期、庫容、當地煉廠(chǎng)報價(jià)等綜合因素。
