1.減持新規抵御史上最大解禁潮
2017年A股限售解禁股數達6487.25萬(wàn)股，創(chuàng )歷史新高，特別是由于前兩年有大量公司進(jìn)行了定向增發(fā)，定增解禁股數是2015年的3倍，解禁之后的大規模拋售對于A股形成利空。 5月27日，證監會(huì )發(fā)布了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，同時(shí)上交所、深交所發(fā)布配套的《實(shí)施細則》，不設新老劃斷安排。減持新規將大大降低二級市場(chǎng)解禁后減持對A股流動(dòng)性的沖擊。
星石投資認為，從調整非公開(kāi)發(fā)行定價(jià)規則，到限制高送轉，再到規范減持，監管始終在引導投資者進(jìn)行價(jià)值投資、長(cháng)期投資，并著(zhù)力保護中小投資者的利益，防范二級市場(chǎng)風(fēng)險，為今年的慢牛風(fēng)格打下了制度基礎。
2.4年來(lái)首次！十年期國債收益率破4！
11月14日，十年期國債收益率盤(pán)中一度突破4%，成為繼2013年的債災以來(lái)首次突破這一心理點(diǎn)位。今年以來(lái)債市可謂受到基本面和監管的雙重壓制?；久嫔?，經(jīng)濟L型底部窄幅波動(dòng)，表現出較強的韌性，雖然三季度略有下行，但下行幅度小于市場(chǎng)預期，同時(shí)由于美聯(lián)儲加息，導致國內利率跟隨上行。監管方面，為了配合金融去杠桿，今年以來(lái)貨幣政策始終維持緊平衡，而資管新規、銀監會(huì )檢查等都引起了市場(chǎng)對債市的過(guò)度悲觀(guān)情緒。
由于債市走熊，今年以來(lái)債券基金的平均漲幅僅1.73%，而這一數字在2015年債券牛市期間曾達到過(guò)14.33%。
3.養老金入市正式“開(kāi)閘”
在討論了四五年后，2017年，第一批養老金資金終于正式入市。
截至3月底，北京、上海、河南、湖北等7個(gè)?。▍^、市）政府與社?；?/span>理事會(huì )簽署了委托投資合同，合同總金額是3600億元，其中的1370億元資金已經(jīng)到賬并開(kāi)始投資，其他資金將按合同約定分年、分批到位。
星石投資認為，養老金是重要的機構資金，能夠為A股帶來(lái)長(cháng)期的增量資金，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，美國養老金入市就伴隨著(zhù)美股的長(cháng)期慢牛行情。然而就規模而言，本次養老金配置權益類(lèi)產(chǎn)品的規模大約僅有200億元左右，規模不大，但如果能夠把握養老金的投資風(fēng)格就有望抓住市場(chǎng)的結構性投資機會(huì )。
4.百萬(wàn)億資管套利時(shí)代終結，資管行業(yè)迎監管元年
11月17日，《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布，這是統一各類(lèi)資管產(chǎn)品監管標準的綱領(lǐng)性文件。
信托計劃、券商資管計劃、基金和銀行理財產(chǎn)品等品類(lèi)，過(guò)去受到不同機構和法律法規的監管，產(chǎn)生了產(chǎn)品嵌套規避監管等問(wèn)題，要知道，資管市場(chǎng)的規模已經(jīng)達到100萬(wàn)億，對金融體系已經(jīng)可以產(chǎn)生系統性影響。所以統一對資管的監管，是防范金融風(fēng)險重要舉措。
星石投資認為，新規目前還在征求意見(jiàn)期，如若實(shí)施，受影響最大的是銀行理財這一29萬(wàn)億的“資管大哥”，3個(gè)月以下的封閉式理財產(chǎn)品或從此消失，預期收益型產(chǎn)品將消失，銀行理財不再是沒(méi)有風(fēng)險的投資品。
此外在資管行業(yè)漸進(jìn)的改革下，投資人或許要開(kāi)始思考，把對保本的執念和對銀行的信任轉化為對產(chǎn)品底層資產(chǎn)風(fēng)險的充分認識，和對管理人過(guò)往業(yè)績(jì)及投資能力的充分認識，把握投資主動(dòng)權。
5.銀行理財規模首現下跌
銀行理財是資產(chǎn)管理行業(yè)當中規模最大的一個(gè)子行業(yè)。出于銀行網(wǎng)點(diǎn)眾多、客戶(hù)資源廣泛、信譽(yù)度較高的優(yōu)勢，銀行理財成為居民資產(chǎn)配置的重要方向。自銀行理財2004年誕生以來(lái)，平均每年以40%的增速增長(cháng)，2016年底規模達到29.05萬(wàn)億。然而，銀行理財由于表面上不承擔資產(chǎn)虧損的風(fēng)險，所以不提撥備或風(fēng)險準備，但配置上的信貸思維和實(shí)質(zhì)上的剛性?xún)陡逗褪蛊錅S為影子銀行，成為金融風(fēng)險的集聚點(diǎn)。
2016年底以來(lái)，監管政策連續出臺，從MPA考核到銀監會(huì )三三四檢查，從金融工作會(huì )議到資管新規，銀行理財規模受到壓制，降至28.04萬(wàn)億。
星石投資認為，雖然我國居民理財需求仍然旺盛，但未來(lái)資產(chǎn)管理行業(yè)將不再是野蠻生長(cháng)，必須擁有競爭優(yōu)勢的機構才能脫穎而出。
6.私募實(shí)繳規模突破10萬(wàn)億！“百年洋私募”進(jìn)入中國
2017年8月，私募基金管理規模（實(shí)繳）首破10萬(wàn)億，截至2017年11月，私募行業(yè)規模達10.9萬(wàn)億，管理規模在100億以上的私募基金管理人有185家。
在10萬(wàn)億的規模當中，股權和創(chuàng )投規模占到近七成，今年以來(lái)增長(cháng)了60%，這一方面是由于政策支持創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新、支持直接融資，另一方面是由于IPO加速完善了創(chuàng )投退出機制，形成了正向循環(huán)。
從證券類(lèi)私募來(lái)看，雖然總體規模在年初出現大規模下降后一直持平，但行業(yè)內分化明顯，星石、源樂(lè )晟、重陽(yáng)等27家百億私募總規模占到行業(yè)總規模的16.11%，且今年以來(lái)平均收益和發(fā)行產(chǎn)品的數量都遠超其他私募，呈現強者恒強的格局。
證券類(lèi)私募中，今年還出現了強悍的“洋對手”！
去年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )明確了境外金融機構可以通過(guò)在中國境內設立外商獨資私募機構。2017年1月，富達利泰投資管理（上海）有限公司獲批成為首家外商獨資私募證券投資基金管理人，至今已陸續有瑞銀、富敦、英仕曼、惠理、景順和路博邁7家外資私募基金管理機構完成登記，也有多只產(chǎn)品面世。
這幾家全球知名的資產(chǎn)管理機構，成立年限大部分在50年以上，在全球的管理規模超過(guò)2萬(wàn)億美元。他們的加入，對于僅有10年歷史的中國私募行業(yè)而言，是一條不小的“鯰魚(yú)”。
星石投資認為，外商獨資私募機構的設立標志著(zhù)我國資本市場(chǎng)的進(jìn)一步對外開(kāi)放，也有望帶來(lái)成熟、長(cháng)期的投資理念、更加多元化的產(chǎn)品，產(chǎn)生良性競爭效應。但是，外資私募在對國內市場(chǎng)和投資者偏好的了解程度不一定存在優(yōu)勢，投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)應該充分了解外資私募的投資風(fēng)格與自身的需求是否匹配。
7.公募系FOF問(wèn)世
FOF基金是基金中的基金，其主要投資標的不是股票或債券，而是基金。截至2017年10月，市場(chǎng)上共有公募基金4676只，遠遠超過(guò)上市公司的數量，如何選擇一只好基金也需要專(zhuān)業(yè)的判斷。成立公募FOF的聲浪早已有之。
券商資管和私募FOF業(yè)務(wù)早已開(kāi)展，2016年9月證監會(huì )公布了FOF指引，經(jīng)過(guò)一年的申報籌備，2017年9月8日，6家基金公司拿到了首批發(fā)行FOF產(chǎn)品的批文。
星石投資認為，FOF能夠發(fā)揮專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢，通過(guò)多層次的指標來(lái)判斷基金的優(yōu)劣，同時(shí)在大類(lèi)資產(chǎn)之間（包括但不限于股票、債券、期貨、黃金）進(jìn)行配置，理論上來(lái)說(shuō)，基金本身已經(jīng)能夠達到風(fēng)險分散的作用，而FOF則能夠通過(guò)分散配置基金及跨市場(chǎng)配置的策略進(jìn)行二次分散風(fēng)險，適合更加穩健的投資者。
8.萬(wàn)億規模余額寶限制單筆持有上限
余額寶為代表的貨幣基金是這幾年金融產(chǎn)品的弄潮兒。截至2017年中，余額寶的規模達到1.56萬(wàn)億，貨幣基金的規模達到6.6萬(wàn)億，占了公募基金規模的大半壁江山。
一直以來(lái)，貨幣基金都被當做無(wú)風(fēng)險的投資理財產(chǎn)品，然而，從期限匹配的角度來(lái)看，貨幣基金雖然流動(dòng)性很好，有的貨幣基金甚至能做到T+0申購贖回，但其配置的銀行存單、短期債券、債券回購、票據等資產(chǎn)并不具有同等的流動(dòng)性，如遇市場(chǎng)資金面緊張疊加大額贖回，則可能會(huì )存在流動(dòng)性風(fēng)險。
今年以來(lái)，由于資金面緊張，貨基收益率走高，貨基規模飆漲，為了加強對風(fēng)險的管控，證監會(huì )發(fā)布了《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險管理規定》，通過(guò)風(fēng)險準備金來(lái)對一只貨幣基金的規模進(jìn)行了限制，此外，當份額持有人過(guò)于集中時(shí)，還對持有資產(chǎn)的流動(dòng)性作出了額外要求。余額寶為了應對這一規定，三度主動(dòng)降低了產(chǎn)品單一客戶(hù)可持有的上限。目前，余額寶單日申購額度為2萬(wàn)，最高持有額度僅為10萬(wàn)元。
9.A股資金“抱團”價(jià)值白馬
2017年股市分化明顯，以上證50、滬深300為代表的龍頭白馬股已經(jīng)呈現牛市形態(tài)，而創(chuàng )業(yè)板則跌幅明顯。從基金三季報來(lái)看，白酒、白色家電、保險等板塊得到了基金的顯著(zhù)超配，白酒配置比例為8.12%，超配5.6%，家電配置比例5.6%，超配2.8%，保險配置比例5.3%，超配1.9%，而這些板塊的龍頭個(gè)股今年以來(lái)也實(shí)現了一倍左右的收益，引發(fā)了市場(chǎng)對于白馬股泡沫化的爭論。
星石投資認為，白馬股的盈利確定性確實(shí)為股價(jià)上漲帶來(lái)了支撐，但是股價(jià)反映得過(guò)快則需要未來(lái)用時(shí)間換空間，等待盈利兌現攤薄估值。
10.金融業(yè)上升為“國之重器”
五年一度的金融工作會(huì )議于2017年7月召開(kāi)，會(huì )議將將金融事業(yè)定位在“國之重器”的高度，提出要防范金融風(fēng)險，回歸本源，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，這對資管行業(yè)有著(zhù)重大影響。原本盛行的通道業(yè)務(wù)要回歸資管本源，基金子公司、券商資管的定向資管計劃規模開(kāi)始下降。
與此同時(shí)，十九大和金融工作會(huì )議都提出要將直接融資放在更重要的位置。直接融資能夠為實(shí)體經(jīng)濟提供更低成本、更多樣的融資渠道，更好的發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的作用，這就意味著(zhù)債市、股市、新三板、風(fēng)險投資市場(chǎng)將會(huì )得到更好的發(fā)展。
