信托公司上市的話(huà)題就像一潭死水，每次有公司傳出要上市的消息，都如一顆小石子在水面濺出水花，卻又很快平復。上周，有消息稱(chēng)山東國際信托擬赴港IPO，融資不超過(guò)5億美元。這顆“石子”再次激起漣漪。事實(shí)上，“水面”下早已暗流涌動(dòng)，10余家信托公司完成股改，并謀求通過(guò)IPO、借殼等形式上市。那么，到底是哪些難題將信托公司拒之上市門(mén)外20多年？
20年空窗
近日，有報道稱(chēng)，山東國際信托計劃赴港IPO，最快于今年三季度在香港進(jìn)行首次公開(kāi)募股，募集資金不超過(guò)5億美元，公司正在為其IPO尋找承銷(xiāo)商。北京商報記者向山東國際信托求證此事，但對方未給予確認。
值得一提的是，山東國際信托于去年7月曾發(fā)布公告，將公司由有限公司整體變更為股份有限公司，被業(yè)內解讀為在籌劃上市。去年下半年還曾傳出計劃在A(yíng)股上市，隨后便沒(méi)有下文。
山東國際信托已不是首例。在此之前，中海信托、北方信托等都曾蓄勢IPO，也有不少信托公司申請條件相對寬松的新三板，均無(wú)疾而終。除了陜國投、安信信托兩家老牌信托公司于20年前上市，目前，在全國68家信托公司中已有15家完成股改，股份制企業(yè)在信托行業(yè)中占比達到25%。
除了股改，信托公司在上市路上也是相互比拼。去年，信托公司掀起一輪增資潮，業(yè)內規模第一的寶座幾度易主。業(yè)內稱(chēng)，增資即為了上市鋪路。但路已鋪了20年，信托公司上市依然沒(méi)有熬出頭。
毫無(wú)疑問(wèn)，上市能為信托公司帶來(lái)諸多好處，包括增強資本實(shí)力、完善公司治理、激勵利益相關(guān)者和提升品牌價(jià)值等。
以去年躋身“百億俱樂(lè )部”的重慶信托為例，2010年重慶信托就開(kāi)始第一波資本擴充，去年10月再次通過(guò)資本公積金轉增股本增資100余億元，躍升為業(yè)內資本規模老大。重慶信托董事長(cháng)翁振杰表示，股份制改造的完成將增強公司的資本實(shí)力，提高公司的風(fēng)險抵御能力，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)轉型升級等。
為何“絕緣”
經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，大部分信托公司都已符合上市的要求。包括注冊資本、盈利情況、凈資產(chǎn)規模等方面，乃至對資金周轉危機時(shí)的應對措施也已完備。信托業(yè)設立了保障基金用于強制償付，類(lèi)似銀行的資本充足率指標和保險的償付資金等。但看似萬(wàn)事俱備，信托公司為何還是無(wú)緣上市？
格上理財分析師王燕娛表示，或許正是因為信托公司的實(shí)力都很不錯，導致同質(zhì)化較嚴重，缺乏明顯有競爭力的業(yè)務(wù)，被認為盈利不可持續，加上信托的私募性質(zhì)，信息披露不充分等因素，信托公司上市之路一直較為坎坷。
用益信托分析師廖鶴凱進(jìn)一步表示，除了盈利模式不明晰會(huì )導致信托業(yè)務(wù)的可持續性受質(zhì)疑之外，目前信托公司面對的上市最大阻礙就是監管層沒(méi)有放行，允許信托公司上市的一紙文件始終沒(méi)有落地。
據了解，信托公司作為與銀行、證券、保險并稱(chēng)的金融業(yè)四大支柱，其初心也是希望能在主板上市，但之前的上市之路過(guò)于坎坷，信托公司才退而求其次選擇新三板。
更令人唏噓的是，新三板的上市條件和要求，信托公司是符合的，卻依然得不到“綠燈”。王燕娛表示，無(wú)論是信托公司的歷史發(fā)展，還是股東背景實(shí)力以及當前在金融市場(chǎng)中的地位和作用，信托公司掛牌新三板都可以說(shuō)是大材小用?！叭羰潜O管層在信托公司主板上市方面給予一定支持，相信信托公司都愿意選擇在主板上市。另?yè)⒎Q(chēng)，監管層不建議信托公司在新三板掛牌?！蓖跹鄪收f(shuō)道。
政策仍須觀(guān)望
不難看出，相關(guān)政策的出臺將成為信托公司上市的“救命稻草”。
事實(shí)上，在去年4月銀監會(huì )下發(fā)的《中國銀監會(huì )信托公司行政許可事項實(shí)施辦法(征求意見(jiàn)稿)》中，已對信托公司上市給出具體的門(mén)檻。
在意見(jiàn)稿列出的標準中，“凈資產(chǎn)不低于10億元”幾乎只有幾家信托公司尚未達到，跨過(guò)“三年盈利要求”門(mén)檻的也不在少數，不過(guò)“有明確的市場(chǎng)定位，且在主營(yíng)業(yè)務(wù)中至少有一項主要業(yè)務(wù)指標(包括但不限于信托資產(chǎn)規模、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤等)最近三年在行業(yè)內排名前15名”以及“連續兩年監管評級為發(fā)展類(lèi)以上，最近三年內無(wú)重大違法違規經(jīng)營(yíng)記錄”等條件對于中等規模的信托公司來(lái)說(shuō)也不算容易，可見(jiàn)監管層在設門(mén)檻上花了心思。
更難以預測的是，監管層在釋放了正面的信號后又出現了態(tài)度的轉變。在上述文件的最終稿里，銀監會(huì )刪除了信托公司上市的相關(guān)內容。王燕娛表示，針對信托公司上市，監管層可能還有保留意見(jiàn)。
為什么遲遲不放行？廖鶴凱分析認為，信托公司在上市后，資金規模會(huì )迅速擴大，業(yè)務(wù)也會(huì )隨之擴容，監管層為防止業(yè)務(wù)過(guò)快增長(cháng)擴大風(fēng)險，選擇了保留態(tài)度。同時(shí)，從近三年信托公司的發(fā)展和盈利等情況來(lái)看，不少信托公司都達到上市標準，放行一家之后每家都會(huì )上。但信托公司的盈利持續性有待觀(guān)察，所以還需時(shí)間的驗證。
