恒銀期貨尿素周報20200327
——現貨延續疲軟，期貨止跌企穩
恒銀期貨
摘要：本周尿素現貨市場(chǎng)繼續弱勢運行，價(jià)格進(jìn)一步回落?；久嫜永m供強需弱格局，需求端農需繼續轉淡，工業(yè)需求按需采購為主。供給方面，尿素產(chǎn)量延續保持高位水平運行。期貨方面，在前兩周大幅下跌之后，本周逐步止跌企穩。國外疫情繼續蔓延，宏觀(guān)風(fēng)險猶存，但各國陸續出臺刺激政策一定程度上緩解了市場(chǎng)的恐慌情緒，而現貨市場(chǎng)持續疲軟，期貨端也缺乏反彈動(dòng)能。印度招標大概率將如期進(jìn)行，下周重點(diǎn)關(guān)注印標信息，若國內貨源對接情況較好，則將對市場(chǎng)帶來(lái)提振，尿素價(jià)格或出現一定反彈。（本報告由恒銀期貨人員撰寫(xiě)，版權歸恒銀期貨；任何個(gè)人或單位在轉載時(shí)，應保留恒銀期貨相關(guān)信息）
一、行情回顧
印標信息暫未對國內市場(chǎng)形成提振，本周尿素現貨價(jià)格繼續回落。需求方面農需繼續轉淡，部分區域工業(yè)需求尚可，但多數以按需采購為主，大量備貨熱情較低。市場(chǎng)交投氛圍趨弱，工廠(chǎng)新單成交一般。價(jià)格方面，河北、河南、山東、安徽等期貨交割區域，本周五現貨市場(chǎng)報價(jià)分別為1660元/噸、1750元/噸、1760元/噸、1790元/噸，較上周同期分別回落40元、40元、30元、30元。此外，本周內蒙古地區尿素價(jià)格跌幅較大，當前工廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)跌至1520元/噸水平，在當前運輸成本大幅下降的背景下，低價(jià)區域貨源對高價(jià)區域市場(chǎng)價(jià)格造成較大沖擊。
尿素交割地區現貨市場(chǎng)價(jià)
數據來(lái)源：恒銀期貨 WIND
期貨方面，在經(jīng)歷了兩周的大幅下跌之后，本周尿素期貨逐步止跌企穩，主力UR2005合約基本圍繞著(zhù)1650元/噸一線(xiàn)上下20元窄幅波動(dòng)。雖國外疫情延續快速蔓延態(tài)勢，宏觀(guān)風(fēng)險猶存，但各國與國際組織陸續出臺相關(guān)經(jīng)濟刺激政策，市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解，包括尿素在內的多數工業(yè)品價(jià)格止跌企穩，但受累于當前相對疲軟的基本面，尿素期貨反彈動(dòng)能仍顯不足，期價(jià)呈現低位震蕩格局。
基差方面，本周河北地區市場(chǎng)價(jià)格繼續回落，尿素期貨則窄幅震蕩運行，基差逐步收斂，當前與05合約基差回落至11元/噸。河南、山東、安徽等地區基差也繼續高位回落，但仍維持在100元/噸以上水平。按照工廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)計算，當前河北、河南、山東地區基差在40-80元/噸。從基差角度而言，基差高位回落，現貨端對期價(jià)提振力度有所減弱。
河北地區尿素基差走勢
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河南、山東、安徽地區尿素基差走勢
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二、供需分析
（一）供給分析
本周?chē)鴥饶蛩禺a(chǎn)量較上周微漲，但整體變化不大。期間河南部分企業(yè)短暫檢修，影響相對有限。截止3月26日，國內尿素裝置開(kāi)工率71.41%，日產(chǎn)量15.73萬(wàn)噸，與去年同期相比，約增加1.83萬(wàn)噸/天。從開(kāi)工率及產(chǎn)量走勢圖可以看出，在前期產(chǎn)量及開(kāi)工率快速攀升之后，3月中旬以來(lái)，尿素產(chǎn)量基本平穩運行。當前尿素開(kāi)工率水平已處于近年高位，產(chǎn)量進(jìn)一步大幅增加空間相對有限。但考慮當前工廠(chǎng)生產(chǎn)利潤尚可，且在當前宏觀(guān)經(jīng)濟形勢以及國內尿素基本面過(guò)剩壓力逐步加大的背景下，長(cháng)期來(lái)看尿素價(jià)格也難有過(guò)于樂(lè )觀(guān)預期，當前工廠(chǎng)有“薄利多銷(xiāo)”之意。故預計尿素產(chǎn)量仍將維持在相對高位水平。而當前運輸物流已恢復通暢，且油價(jià)降低，高速免費，運輸成本大幅下降，供給端壓力將更直接傳導至下游。故未來(lái)一段時(shí)間，國內尿素供給端壓力難有明顯改善。
數據來(lái)源：恒銀期貨 WIND
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（二）需求分析
農需方面，本周農需較為清淡，在價(jià)格持續下跌的背景下貿易商采購熱情不高，基本按需補貨。雖春季農需旺季已過(guò)，但尚未完全結束。部分貿易商手中貨源已基本消化，未來(lái)仍有一定的補貨需求。只是當前價(jià)格持續走弱，貿易商采購意愿不強，一旦現貨市場(chǎng)逐步企穩或小幅反彈，或將刺激貿易商拿貨積極性。但整體而言，短期內農需對尿素價(jià)格提振力度較為有限。
復合肥開(kāi)工率走勢
圖片來(lái)源：恒銀期貨 卓創(chuàng )資訊
工業(yè)需求方面，國內部分區域復合肥企業(yè)繼續復工，開(kāi)工率繼續攀升。截止3月26日，國內復合肥企業(yè)開(kāi)工率達68.4%，較上周提升6.8個(gè)百分點(diǎn)。當前國內復合肥企業(yè)仍呈現產(chǎn)銷(xiāo)兩旺態(tài)勢，預計開(kāi)工率仍將維持在高位水平，未來(lái)高氮肥生產(chǎn)對尿素需求仍有提振。此外隨著(zhù)3月份國內復產(chǎn)復工的速度加快，電廠(chǎng)及膠合板對尿素需求有所恢復，但整體采購力度有限。
國際市場(chǎng)方面，本周小顆粒尿素價(jià)格整體平穩，但受疫情影響，部分區域價(jià)格出現回落。雖受疫情影響印度政府從25日起實(shí)施為期21天的全國封鎖，但據悉印標將如期在30日開(kāi)標。市場(chǎng)預計此次招標量將在100-150萬(wàn)噸，對亞洲尿素價(jià)格形成提振。但受疫情因素影響，未來(lái)一段時(shí)間國際尿素進(jìn)出口貿易或將受到拖累，利空國際尿素價(jià)格。
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此次印標招標量較大，且近期國內現貨價(jià)格持續回落，人民幣兌美元貶值以及國內疫情基本結束，都利于國內尿素貨源對接印標，出口需求或將緩解當前國內市場(chǎng)需求疲軟的局面。但最終成交情況仍主要取決于招標價(jià)格。當然也不排除類(lèi)似于去年招標價(jià)格過(guò)低，國內降價(jià)對接的可能。
三、持倉分析
數據來(lái)源：恒銀期貨 WIND
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本周尿素期貨窄幅波動(dòng)，波瀾不驚，現貨基本面也沒(méi)有過(guò)多消息刺激，加之移倉換月因素影響，05合約成交量低迷，日單邊成交量維持在5萬(wàn)手下方，持倉量則繼續回落。會(huì )員持倉方面，截止3月27日，尿素05合約持倉前二十機構累計多單持倉30086手，空單持倉量28993手，凈持倉有空轉多，凈多單1093手。從凈持倉變化來(lái)看，隨著(zhù)尿素期貨價(jià)格跌至低位，市場(chǎng)看空氛圍有所緩解。
四、走勢展望
國內尿素現貨市場(chǎng)仍處跌勢，雖剛需仍在，但成交氛圍未出現好轉，下游仍以按需采購為主。而供給端，近期工廠(chǎng)開(kāi)工率及產(chǎn)量增速有所放緩，但絕對量仍處近年來(lái)高位水平，供給壓力依舊較大。下周印標開(kāi)標，或將對當前低迷的市場(chǎng)氛圍形成一定提振。
期貨端止跌企穩，短期市場(chǎng)看空情緒有所緩解，但缺乏利好提振，價(jià)格上行亦顯乏力。下周不排除借助印標消息提振出現一定反彈，但空間仍取決于招標價(jià)格以及國內貨源對接情況。從價(jià)格期現結構來(lái)看，當前尿素處于反向市場(chǎng)結構，且遠月期貨貼水幅度較大，表明目前市場(chǎng)對今年國內尿素價(jià)格仍不看好。
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